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深度 | 东南亚饲料市场：降维打击，增量广阔【国盛农业】

张斌梅沈嘉妍

2024-08-27

来源：梅研语农

摘要

东南亚畜禽消费增长广阔，养殖市场大且稳定。1）畜禽消费：人口多、消费习惯相似，增长空间广阔；地区人口、居民的人均收入以及宗教信仰决定了该地区畜禽产品的消费类型和消费水平，东盟拥有世界第三大人口区、高速增长的家庭消费支出，2023年东盟人口达到6.85亿，20年来始终保持着正增长，各国家庭及各部门消费支出在持续增长，越南是主要生猪消费国家，2021年人均猪肉消耗量达到27.3kg，马来西亚、印尼、越南是主要禽肉消费国家。2）养殖情况：养殖市场大且稳定，主要看越南、印尼、菲律宾；从品种看，生猪存栏2018开始有所下降，禽养殖、水产养殖稳定增长；从国家地区看，生猪养殖主要有越南、菲律宾等，禽养殖主要有印尼，水产养殖主要有印尼、越南等。

饲料情况：除受到猪病影响外，各国饲料产量稳中增长；2023年全球饲料产量达到12.9亿吨，较上年微降0.2%。我们主要关注的东南亚国家：1）越南是唯一进入全球前十大饲料产量国的东南亚国家，2022年越南饲料产量达到2392万吨，5年复合增速为3.11%，从品种看，2022年越南水产饲料为503万吨，畜禽饲料产量为1889万吨。2）印尼2022年饲料产量2075万吨，5年复合增速为2.66%，从品种看，2021年印尼水产饲料123万吨，家禽饲料产量为1843万吨。3）泰国2023年饲料产量1999万吨，5年复合增速为-0.17%，从品种看，2023年泰国水产饲料为108万吨，生猪饲料产量为536万吨，禽饲料产量1181万吨。

规模化提升及技术升级有望带来饲料渗透率提升；越南畜牧养殖业规模化进程不断加强，场均养殖数量不断上升，越南的牲畜养殖场数量2017年达到高点，往后呈下降趋势，规模更小的养猪户更是从2006年的633.19万下降到2019年的240万。同时越南市场以外资跨国企业为主导，外资企业有望带来技术升级。长期看，养殖规模化和产业技术升级可以带动水产饲料普及率增加。

空间：东南亚三国增量空间达到1475万吨，海大集团海外销量具有250%的增长空间；1）空间：东南亚三国增量空间达到1475万吨；随着东南亚生猪养殖规模化的提升及技术升级，从中长期看，我们预计越南饲料市场增量空间有望达到555万吨，印尼增量空间有望达到826万吨，泰国增量空间有望达到94万吨，东南亚三国增量空间有望达到1475万吨。2）海大集团：海外销量具有250%的增长空间；2023年公司海外地区饲料实现销量171万吨，同比增长24%，毛利率方面，公司海外业务毛利率也高于国内业务，产品盈利能力快速提升。公司逐渐打开海外市场增长空间，我们主要测算越南、印尼市场，我们预期中期公司在越南市场上市占率有望达到10%，在印尼市场上市占率有望达到7%，那么公司在印尼市场有望达到203万吨，在越南市场有望达到295万吨，加上厄瓜多尔、非洲等其他市场增量海外饲料市场销量预计还有250%的增长空间。

风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、消费需求下滑超预期、地缘政治及海外市场竞争风险、空间测算风险

目录

正文

1、东南亚畜禽消费增长广阔，养殖市场大且稳定

1）畜禽消费：人口多、消费习惯相似，增长空间广阔

东南亚地区包括泰国、越南、印度尼西亚、柬埔寨、老挝、马来西亚、新加坡、菲律宾、缅甸、文莱、东帝汶，其中前十个国家也都是东南亚国家联盟成员国，近年来，东盟发展都比较快，经济建设有着很大的进步，其中地区人口、居民的人均收入以及宗教信仰决定了该地区畜禽产品的消费类型和消费水平。

东盟拥有世界第三大人口区、高速增长的家庭消费支出；东盟是第三大人口地区，仅次于中国和印度，近20年来始终保持着正增长，2023年东盟人口达到6.85亿，同比增长0.87%；同时由于经济发展格局比较稳定，劳动力人口占比高等因素，各国家庭及各部门消费支出在持续增长，印尼从2000年的1017亿美元提升至2023年的7642亿美元，复合增速达到9.05%，越南从2000年的207亿美元提升至2022年的2248亿美元，复合增速达11.45%。

从畜禽消费看，越南是主要生猪消费国家，2021年人均猪肉消耗量达到27.3kg，其次为老挝、泰国等，印尼等国家因为宗教信仰等原因人均猪肉消耗量较少。马来西亚、印尼、越南是主要禽肉消费国家，2021年马来西亚、越南、印尼人均禽肉消耗量分别是49.66kg、19.62kg、14.2kg，越南和印尼提升较多，马来西亚有所下降；牛肉消耗量东南亚各国均较少，老挝最多为8.79kg，其次马来西亚为7.39kg。

2）养殖情况：养殖市场大且稳定，主要看越南、印尼、菲律宾

东南亚养殖业市场较大且一直处于稳定增长中；1）从品种看，除了因为非瘟猪病影响生猪存栏2018开始有所下降，禽养殖、水产养殖稳定增长；2）从国家地区看，生猪养殖主要有越南、菲律宾等，禽养殖主要有印尼，水产养殖主要有印尼、越南等。

生猪：2018年开始东南亚生猪存栏有所下滑，主要是由于2018年越南生猪存栏下滑导致整个东南亚地区近几年生猪存栏量受到较大影响，2022年东南亚生猪存栏量为6455万头，其中越南2468万头、菲律宾943万头，其次有泰国、印度尼西亚、缅甸等；家禽：2022年东南亚地区家禽存栏50.55亿只，其中印尼存栏35亿只，越南4.8亿只，泰国3亿只，其次马来西亚、菲律宾、缅甸等。水产养殖：2021年东南亚渔业总产量4577万吨，其中印尼水产养殖产量2178万吨，越南水产养殖产量845万吨；缅甸水产产量607万吨，菲律宾水产产量422万吨。

3）饲料情况：除受到猪病影响外，各国饲料产量稳中增长

2023年全球饲料产量达到12.9亿吨，较上年微降0.2%。分结构看，肉鸡饲料产量增长3.52%，占饲料总量约三分之一，其增长主要源于非洲地区高达20.93%的增幅；猪料产量3.2亿吨，同比-1.2%，拉丁美洲逆势增长，其余主要产区如欧洲、亚太和北美均出现下降；水产饲料产量0.55亿吨，同比-4.2%，主要受到亚太和欧洲产量下降的影响。其中亚太地区饲料产量4.75亿吨，占比36.9%，同比增长1.4%。

我们主要关注的东南亚国家：

根据Alltech 数据：1）越南是唯一进入全球前十大饲料产量国的东南亚国家，2022年越南饲料产量达到2392万吨，5年复合增速为3.11%，从细分品种看，2022年越南水产饲料为503万吨，5年复合增速为1.03%，畜禽饲料产量为1889万吨，5年复合增速为3.72%。

2）印尼2022年饲料产量2075万吨，5年复合增速为2.66%，从细分品种看，2021年印尼水产饲料123万吨，家禽饲料产量为1843万吨。

3）泰国2023年饲料产量1999万吨，5年复合增速为-0.17%，从细分品种看，2023年泰国水产饲料为108万吨，生猪饲料产量为536万吨，禽饲料产量1181万吨。

2、规模化提升及技术升级助力饲料渗透率提升

1）规模化提升助力饲料渗透率提升

越南畜牧养殖业规模化进程不断加强，场均养殖数量不断上升。越南的牲畜养殖场数量2017年达到高点，往后呈下降趋势，规模更小的养猪户更是从2006年的633.19万下降到2019年的240万。具体来说，从生产方面来看，在2000年，越南的猪肉生产有65%来自1-4头猪养殖规模的家庭型养殖户，只有2%来自100头猪以上的中大型养殖场。而在2010年，只有25%的猪肉生产来自于1-4头猪养殖规模的养殖户，而100头猪以上的中大型养殖场的猪肉生产比例也跃升至17%。近年来，中大型养殖场已在越南的生猪养殖中占主导地位。荷兰农业、自然和食品质量部的数据显示，2021年，越南现存的200万头母猪中，50头母猪以下的中、小型养殖场只占有32%。

同样在水产养殖方面，印尼、越南养殖密度和人均养殖规模均在持续提升。根据联合国粮食及农业组织的数据，近几年，越南、印尼水产养殖面积虽然有所下滑，但越南养殖人员仍在保持稳定，规模化率偏低的特点使得水产饲料的普及率较低。长期看，养殖规模化和产业技术升级可以带动水产饲料普及率增加。

2）越南跨国外资主导，外资有望带来技术升级

越南市场本土企业竞争实力较弱，效率低，跨国企业投资越南畜牧业，持续推动越南畜牧业规模化。外国直接投资（FDI）企业按照现代工业标准投资越南养猪业，朝着建立封闭的畜牧产品价值链的方向发展，根据Vietdata ，2022 年81 个 FDI 项目投资于畜牧业，资本超过 22 亿美元（占越南 FDI 总投资额的 12% 以上）。

2021年，越南饲料产能约有4330万吨，而数量占比33%的外国直接投资（FDI）企业产能占比51%。越南本国饲料生产企业竞争力不足的原因之一是外国企业往往有系统的经营策略，采用封闭的生产和业务链，有助于优化效率，另一个因素是越南饲料生产对进口原料的严重依赖，这不仅增加了生产成本，也让本国企业难以与供应链稳定、成本较低的国外企业进行价格竞争。根据越南评估报告股份公司公布的2022年越南饲料十强企业名单，有6家企业是FDI，只有2家企业完全是本国企业。

3、空间：东南亚三国增量空间达到1475万吨，海大集团海外业务具有250%的增长空间

1）空间：东南亚三国增量空间达到1475万吨

东南亚国家中越南、印尼、泰国是产量前三的国家，其中猪料以越南为主，禽料以印尼、泰国为主，水产料也以越南为主，根据2022年饲料产量及肉禽水产品产量测算（水产产量为2021年数据），我们预计越南猪料禽料渗透率达到83%、89%，水产料渗透率为52%，预计印尼猪料渗透率达到27%，禽料渗透率为95%，水产料渗透率较低，预计泰国猪料渗透率达到85%，禽料渗透率为99%，水产料渗透率为54%。

随着东南亚生猪养殖规模化的提升、人均水产养殖密度的提升，以及技术升级，从中长期看，由于2022年猪肉产量还受到疫情影响，我们假设越南、泰国猪肉产量增长8%，水产品产量增长5%，印尼由于宗教信仰及水产养殖面积缩小等因素保持稳定，假设越南、泰国、印尼畜禽饲料渗透率达到99%，假设越南、泰国水产料渗透率达到70%，印尼水产料渗透率达到50%，那么越南饲料市场增量空间有望达到555万吨，印尼增量空间有望达到826万吨，泰国增量空间有望达到94万吨，东南亚三国增量空间有望达到1475万吨，从品种看，预计畜禽饲料增量空间546万吨，预计水产饲料增量空间有929万吨。

2）海大集团：海外销量具有250%的增长空间

近几年公司加大海外业务投入，取得较好增长。2024年上半年公司海外业务销售收入为74.12亿元，饲料销量方面，2024年上半年公司海外地区饲料外销量超100万吨，同比增长超30%，2023年公司海外地区饲料实现销量171万吨，同比增长24%。毛利率方面，公司海外业务毛利率也高于国内业务，产品盈利能力快速提升，利润增长高于销量增长。

公司逐渐打开海外市场增长空间。公司通过在当地建厂、当地销售、同时配套优质种苗、动保以及专业技术服务体系，将国内成熟的“饲料+种苗+动保”黄金三角海大模式复制到海外市场，形成产业链的竞争优势，在东南亚地区，公司以越南为核心，积极拓展印尼、孟加拉、马来西亚等市场，逐渐打开海外市场增长空间。我们主要测算越南、印尼市场，根据上节测算，印尼市场增量空间预计有826万吨，越南市场增量空间预计有555万吨，我们预期中期公司在越南市场上市占率有望达到10%，在印尼市场上市占率有望达到7%，那么公司在印尼市场有望达到203万吨，在越南市场有望达到295万吨，在两国饲料市加上厄瓜多尔、非洲等其他市场增量海外饲料市场销量预计还有250%的增长空间。