一、价格波动
上周内盘跟随外盘上涨，虽豆粕涨幅受豆油压制，但总体盘面榨利微增。人民币升值800余点，不仅抵消升贴水上涨10-15美分涨幅，最终带动套保毛利总体好转。11-12月美豆套保利润好转10-15元/吨至230-245元/吨转盈，11-12月美西豆套保毛利好转5-20至200-220元/吨略亏。油厂采购近30船，其中20船左右为年底前美豆，剩余为明年巴西新豆。油厂大豆库存开始回落，豆粕库存也连续第三周下降，但考虑OND月均840到港，国内需求表现预期或难实现大幅降库空间。

本周以来，市场担心疫情影响下整体宏观氛围再度转空，以及中国油厂采购或将放缓，今日连粕连油延续第四日调整。SX由上周五1040下跌至目前1000，M1由上周五3150跌至目前3080，Y1由上周五7330冲高回落至6880。华南广东现货价由上周五3080仅下跌至昨日3050，11月背对背美豆粕保本成本3180-3200。

二、市场分析
1． 要闻梳理
产地供给：美豆优良率维持63%，关键生长期基本结束，产量炒作暂歇，转而聚焦收割压力。目前收割进度6%，市场预期5%，去年同期2%，土壤转干墒情恶化利于收割。巴西旧作方面，由于前期超卖（主由中国贡献），导致四季度可售量不足，加上财政担忧情绪下的雷亚尔持续贬值，共同导致巴豆产地现货和出口贴水屡创新高，以及世界乃至巴西本国采购订单转向美豆。巴西新作方面，目前除了南部墒情充足，其余产区降雨预报缺乏，仅部分有灌溉设施地块开始播种，MT该比例仅为5%。由于种植利润可观，市场上有讨论巴伊亚棉花和圣保罗甘蔗转种大豆可能，Conab产量预计1.335亿吨，与目前USDA预估基本一致。阿根廷农户继续惜售限制豆源供给，同时Vincentin压榨产能也没有完全恢复，加上巴西出口挤占其本国压榨，南美豆粕供需偏紧也一定程度支撑着美豆和美豆粕。大豆播种期正常还有2~3周，目前产区大部暂时偏干。

拉尼娜影响。澳大利亚气象局模型检测显示，10~12月拉尼娜状态概率均在90%以上。历次拉尼娜年份，巴西南部大豆主产区12-3月降雨偏低概率达63-76%，且降雨偏低年份雨量降幅达23-32%；巴西中西部大豆主产区12-3月降雨偏低概率达59-70%，且降雨偏低年份雨量降幅达11-17%；巴西东南大豆主产区12-3月降雨偏低概率达59-65%，且降雨偏低年份雨量降幅达19-20%；阿根廷大豆主产区1-4月降雨偏低概率达60-65%，且降雨偏低年份雨量降幅达34-39%。

宏观经济：英国已于9月22日宣布实施新的防疫限制措施，包括限制大型集会人数，限制公共场所营业时间，扩大戴口罩规定范围等，并呼吁民众尽可能在家上班，上述限制措施可能会持续6个月。印度、法国、西班牙、加拿大等新增病例上升。

补贴政策：9月20日，美国农业部已通过冠状病毒食品援助计划（CFAP）向638,476家生产商支付了101.1亿美元。其中向非特种作物生产者合计支付26.2亿美元。另9月18日美国农业部长宣布CFAP 2细节，即对由于新冠病毒造成损失再次给予140亿美元农业补贴。其中大豆、小麦、玉米等谷物和油籽补贴15美元/英亩。据悉美财长Mnuchin和美联储主席Powell表示正在寻求提供更多援助。