当前，国内玉米市场正值新陈交替之际，现货市场报价高低不一，随着新季玉米大规模上市临近，需要关注小麦替代对玉米市场价格的影响。

  小麦替代的根本———价格优势

  众所周知，小麦之所以能在饲料加工领域大规模替代玉米，在多数料种中甚至可以做到完全替代，主要是由于二者营养成分相近。从参数指标看，小麦的代谢能比玉米略低，但蛋白含量具备一定优势，因此，小麦才能够作为能量原料大规模替代玉米。

  二者之间相互替代，价格是关键。去年下半年以来，小麦大规模取代玉米在饲料中的用量，最根本原因是绝大多数地区（华北黄淮及其以南区域）小麦价格低于当地玉米价格。

  随着新季玉米上市，小麦替代规模在现有基础上的变化，成为市场关注的焦点之一。

  假设一：小麦替代规模继续增长

  如果小麦替代规模在现有基础上保持不变甚至继续增长，意味着绝大多数地区玉米价格远高于小麦价格，故而导致小麦在饲用领域中的性价比更高，才能推动小麦饲用量保持现有规模，甚至出现进一步增长。

  当前，华北地区小麦现货价格在2600元/吨左右，伴随着消费的增长，近期还有上涨势头。从二者的比价关系来看，玉米价格需在2700～2750元/吨，才能够促使小麦的替代规模在现有基础上进一步增长。结合当前华北黄淮流域的玉米市场来看，小麦价格基本上已给现有的玉米市场价格构筑了一个相对坚实的底部，其对于近期的玉米市场乃至新季玉米市场，均构成较为有力的支撑。

  假设二：小麦替代规模逐步萎缩

  假设新季玉米上市后，小麦替代规模伴随着二者比价关系逐步萎缩，意味着华北黄淮流域玉米价格在现有基础上进一步下滑，甚至回落到小麦市场价格以下，也意味着小麦替代规模将会快速萎缩，甚至回归常态（年度饲用量800万吨～1000万吨）。玉米在饲料加工领域中将重新回到能量原料主角的位置，玉米的供需基本面将重新回归常态。

  在这种情况下，新季玉米市场价格将呈大幅“低开”的状态。但从长远来看，一旦失去小麦及其他替代品的补给，仅靠玉米市场一个年度的小幅增长，并不足以弥补玉米市场的供需“缺口”。因此，一旦新季玉米大幅低开，将导致替代品在短期内失去替代价值。

  进入2022年之后，玉米市场本身的供应很难满足全年的需求量。这将促使2021/2022年度下半期玉米市场再度迎来供应紧张期，从而推动玉米价格再度上扬。失去大规模替代之后，对玉米市场将产生近空远多的影响。

  替代品对玉米市场影响或“偏多”

  总而言之，在当前国内玉米市场自身供应尚存在一定缺口的前提下，替代品在新季玉米上市之后，无论是增长还是减少，对玉米市场本身而言都是一个“偏多”的影响，区别仅仅在于远期和近期而已。

  长远来看，保障粮农收益、稳定粮食价格，通过提高种植收益激发粮农种植积极性，推动玉米产量逐年稳步增长，进而达到自给自足的目的，才能确保国家粮食安全。

来源：粮油市场报；作者：特约分析师姜德重